本文授權來自《中國民商》
作者：閔曉強
編輯：李 鑫
到3月28日收盤，2025年第一季度僅僅剩下最后一個交易日，內地公募基金一季度的排名基本定局，閆思倩管理的鵬華碳中和問鼎冠軍，但同時多位明星基金經(jīng)理卻表現(xiàn)欠佳，例如國聯(lián)安基金的潘明。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，他所管理的基金總共有五只，但其中有兩只今年表現(xiàn)格外慘淡，他管理時間最長的國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)年內凈值下跌15.53%，排在了同類4582只基金中的第4576位；同時他管理的僅有一只股票型基金國聯(lián)安科技動力，同時期凈值下跌約為15.22%，更是在1005只同類基金中排名倒數(shù)第一，是何原因呢？
國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)或因調倉時機不當
先看他入行所管理的第一只產(chǎn)品，他管理國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)大約11年的任職回報是85.39%，去年全年還能在同類基金中排在前250位，但是今年卻跌至了同類倒數(shù)，反差強烈有何隱情呢？
從該基金去年四季報十大重倉股來看，就能看到重倉股在前三個月中跌多漲少。上漲一方的股票僅有四只，表現(xiàn)相對較好的恒玄科技（16.79%）和神州數(shù)碼(000034)（21.85%），但比起機器人和國產(chǎn)算力中動輒翻倍的公司，這樣的漲幅只能說中規(guī)中矩，況且兩只股票的合計占比不到12%。另外兩只上漲的標的是潤澤科技和北方華創(chuàng)(002371)，但它們在年內的漲幅都不到10%，而且兩者的合計占比不到10%。
比起寥寥無幾的上漲股，下跌的公司卻有六家，特別是科創(chuàng)板上市公司生益電子的跌幅超過了20%。對比往前一季的基金三季報發(fā)現(xiàn)，潘明在四季度還是進行了較大幅度地調倉，僅僅保留了寒武紀、海光信息、北方華創(chuàng)等少數(shù)的重倉股，同時他將算力的多數(shù)重倉股調出了組合，特別是中際旭創(chuàng)(300308)、天孚通信(300394)、新易盛(300502)等“易中天”類公司，無疑是上一輪科技股中的領頭公司。
從調倉的效果來大體判斷，雖然調出的算力領域龍頭股今年表現(xiàn)著實欠佳，但問題是替換進入組合的公司也未能實現(xiàn)飄紅，關鍵還是在于沒有押中大科技中最熱門的賽道。從四季報的表述來看，基金經(jīng)理潘明指出：“報告期內本基金增持了國產(chǎn)AI芯片、服務器電源和液冷、AI眼鏡和AI數(shù)據(jù)中心領域的龍頭，減持了光模塊、覆銅板和服務器代工等并兌現(xiàn)了盈利。2025年科技產(chǎn)業(yè)周期的最核心方向大概率還是AI�！�
“具體看點與2024年略有不同，主要在以下三方面：第一，鏈主的擴散，從英偉達到互聯(lián)網(wǎng)大廠。傳統(tǒng)領域包括光模塊、覆銅板和服務器代工失去一定吸引力，而新的領域比如電源、液冷、銅連接和CPO將吸引新的關注；第二，豆包已是國內第一、全球第二的大模型。字節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈包括數(shù)據(jù)中心、交換機等值得關注；第三，AI眼鏡有望成為人類，即一個碳基多模態(tài)系統(tǒng)，和不斷進化升級的各種硅基多模態(tài)系統(tǒng)之間的橋梁�！钡苡锌赡軟]有預判到機器人的機會所在。
國聯(lián)安氣候變化責任投資年化收益難堪
比起其他四只年內浮虧的基金產(chǎn)品，潘明所管理僅有的年內浮盈基金是國聯(lián)安氣候變化混合，同一時間段，該基金在年內的浮盈約為6%。從成立至今，該基金的基金經(jīng)理一直就是老將潘明，但是，該基金最新的年化收益約為-20.28%，該水平在3255只基金中排3168位，產(chǎn)品最新凈值和累計凈值僅僅都是0.5672元。
從分年度的成績看，該基金在成立的首年給產(chǎn)品挖下了一個大坑，當年的虧損約為-43.77%，隨后的兩年逐漸走出了陰霾。從2024年基金四季報來看，該基金所配置的公司中，賽力斯、小米集團和富臨精工(300432)在今年的漲幅均超過了30%，不過后兩家都是在四季度所新進重倉的公司。
基金四季報中，潘明的判斷完全是另一番陳詞：“報告期內本基金增持純電汽車和AI服務器電源，降低光伏和電網(wǎng)設備配置。展望明年，光伏在供給側、配額制和出口退稅下調等政策組合拳下，盈利可能在春節(jié)之后開始回升，進入左側布局階段。以舊換新下新能源車的需求韌性強，供應鏈出現(xiàn)部分環(huán)節(jié)供需偏緊，格局偏好的整車和細分龍頭值得關注。電網(wǎng)設備領域需要繼續(xù)跟蹤出口訂單的景氣度，但AI數(shù)據(jù)中心衍生出的電源細分環(huán)節(jié)更值得研究。”
對比基金重倉股的幾乎兩張面孔，不由得讓投資者心生疑惑：潘明的能力圈究竟在哪里呢？如果在責任投資中還是配置新能源車和華為產(chǎn)業(yè)鏈更適合他，為何不能在其他基金中所成功的復制呢？
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