一個(gè)規(guī)模7萬億美元市場(chǎng)的交易員正在努力應(yīng)對(duì)前所未有的情況，即在沒有官方消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)的情況下，對(duì)與美國(guó)通脹掛鉤的證券進(jìn)行定價(jià)。
隨著美國(guó)政府自本月初部分關(guān)閉，數(shù)據(jù)的空白期可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，尤其白宮已表示，美國(guó)很可能不會(huì)發(fā)布10月份的通脹數(shù)據(jù)。這促使投資者探索幾十年前嵌入通脹掛鉤債券和衍生品法律文件之中、然而未經(jīng)檢驗(yàn)的備用機(jī)制作為替代方案。
這些法律文件中準(zhǔn)備的應(yīng)急計(jì)劃反映了一種尾部風(fēng)險(xiǎn)，但是鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的系統(tǒng)重要性，這種風(fēng)險(xiǎn)是難以想象的，但是最近情況變了。美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)變動(dòng)的數(shù)據(jù)被嵌入到一系列金融合約中，而每月發(fā)布的數(shù)據(jù)都會(huì)牽動(dòng)全球市場(chǎng)，并影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。
讓問題更加復(fù)雜的是，并非所有通脹掛鉤證券都采用相同的應(yīng)急方案。2萬億美元的美國(guó)通脹保值國(guó)債（TIPS）所采用的方法，與5萬億美元通脹掉期市場(chǎng)不同。投資者和公司使用后面這種合約來對(duì)沖價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
這已經(jīng)導(dǎo)致1月到期的TIPS因預(yù)期派息更高而表現(xiàn)優(yōu)異。政府關(guān)門持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者用來規(guī)避物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、政策制定者用來衡量通脹預(yù)期的市場(chǎng)扭曲程度就越大。
“備用方案的差異可能帶來引人注目的背離。”巴克萊美國(guó)通脹策略主管Jon Hill說道，“隨著政府停擺持續(xù)，這無疑是通脹市場(chǎng)值得關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域，也是可能出現(xiàn)的相對(duì)價(jià)值機(jī)會(huì)的一個(gè)例子�！�
TIPS的備用方法由美國(guó)財(cái)政部規(guī)定。如果沒有10月通脹數(shù)據(jù)，財(cái)政部將“根據(jù)最近12個(gè)月的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）變化數(shù)據(jù)”（即2024年9月至2025年9月的數(shù)據(jù)）公布一個(gè)合成數(shù)據(jù)。
對(duì)于零息通脹掉期，標(biāo)準(zhǔn)合約使用國(guó)際掉期及衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）的文件。如果這種衍生品未與特定債券掛鉤，ISDA的備用方法將采用2024年10月的數(shù)據(jù)，并加上2025年9月的同比變化。
當(dāng)前的美國(guó)政府停擺已是美國(guó)歷史上第二長(zhǎng)的一次，由于投資者仍然無可依靠，這可能會(huì)加劇市場(chǎng)扭曲。盡管美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局被指示召回一些工作人員準(zhǔn)備9月CPI報(bào)告，這是罕見的例外情況，目前所有主動(dòng)數(shù)據(jù)收集活動(dòng)都已暫停，10月數(shù)據(jù)以及可能更久以后的數(shù)據(jù)發(fā)布都看不到希望。
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