智通財經(jīng)APP獲悉，摩根大通策略師表示，美聯(lián)儲可能會采取額外措施來應(yīng)對資金市場的壓力，即使其最早本周結(jié)束資產(chǎn)負債表縮減(即量化緊縮，QT)之后，這種壓力仍可能持續(xù)。
包括摩根大通在內(nèi)的多家華爾街銀行普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將最早于本月停止縮減其6.6萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)組合。不過，摩根大通策略師Jay Barry和Teresa Ho表示，即便如此，關(guān)鍵付款期間的市場波動仍將持續(xù)。他們在周二致客戶的報告中寫道：“即將結(jié)束的QT將防止系統(tǒng)中的流動性進一步流失，但資金壓力可能仍會持續(xù)。因此，我們認為，美聯(lián)儲可能會采取與2019年9月類似的行動�！碑�(dāng)時，美聯(lián)儲曾在短期利率飆升后向金融體系注入了約5000億美元的流動性。
雖然當(dāng)前的貨幣市場波動性不及當(dāng)年嚴重，但摩根大通策略師預(yù)計，美聯(lián)儲將推出臨時公開市場操作，以緩解隔夜市場在國債結(jié)算日、季度末、年末及其他關(guān)鍵支付日期間常見的緊張狀況。他們還表示，美聯(lián)儲可能會下調(diào)其主要流動性支持工具——常備回購便利工具(SRF)——的利率。該機制是在2019年市場動蕩后引入的，最近幾周使用頻率有所上升。
自美聯(lián)儲于2022年6月開始縮減其資產(chǎn)組合以來，已有超過2萬億美元資金從金融體系中流出。這導(dǎo)致其主要流動性衡量指標逆回購工具(RRP)余額大幅下降，而短期債務(wù)的激增又吸走了更多資金。
因此，銀行間借貸使用的多種利率上升并保持高位，即使在非結(jié)算期間也是如此。即便是美聯(lián)儲的基準利率——通常被認為對流動性狀況不太敏感——也在目標區(qū)間內(nèi)上升，自9月的上次會議以來已連續(xù)四次上漲。這些跡象表明，銀行在美聯(lián)儲的準備金余額在本月早些時候跌破3萬億美元后，尚未充分在金融系統(tǒng)內(nèi)流動。
一旦美聯(lián)儲停止縮減國債持有量，最終應(yīng)開始將資金再投資于新發(fā)行的國債，以重建銀行準備金。摩根大通策略師預(yù)計，美聯(lián)儲將在2026年初開始進行常規(guī)的國庫券(T-bills)購買操作，作為準備金管理的一部分，預(yù)計每月購入約80億美元，以增加系統(tǒng)內(nèi)現(xiàn)金量。
Markets Live策略師Michael Ball表示：“結(jié)束QT將停止準備金的流失，并重建系統(tǒng)緩沖。當(dāng)余額穩(wěn)定后，回購利率將回落至美聯(lián)儲目標區(qū)間內(nèi)，從而降低融資成本。隨著資產(chǎn)負債表空間的釋放，交易員將能重新開啟相對價值交易，提升流動性并平抑跨資產(chǎn)波動。總體而言，這將為風(fēng)險偏好提供更好的環(huán)境�！�
摩根大通策略師還表示，除了資產(chǎn)購買外，美聯(lián)儲應(yīng)考慮將常備回購便利工具(SRF)的利率下調(diào)5個基點。該工具允許合格機構(gòu)以國債或機構(gòu)債為抵押借入現(xiàn)金。下調(diào)該利率有助于推動隔夜回購市場的其他利率下降——特別是有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)和三方普通抵押回購利率(Tri-Party General Collateral Rate)，這些利率近期已上升至接近或高于美聯(lián)儲支付的準備金利率。
摩根大通策略師表示，這一調(diào)整還將激勵交易商更積極地使用SRF，使其不再僅僅充當(dāng)類似貼現(xiàn)窗口的“最后貸款人”角色，而是成為一種更有效的流動性與準備金管理利率。
無論采取哪種措施，市場觀察人士認為，美聯(lián)儲在結(jié)束資產(chǎn)縮減后，工作遠未結(jié)束。Wrightson ICAP高級經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall表示：“在不遠的將來，美聯(lián)儲將達到一個準備金不再‘極度充�！呐R界點，屆時必須重新擴大資產(chǎn)規(guī)模，以維持準備金市場的平衡�！�
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