銀行轉債隊伍再添一員“大將”。記者注意到，日前興業(yè)銀行(601166)發(fā)行的500億元可轉債已完成了配售和網上申購。值得注意的是，這是年內發(fā)行的單只最大規(guī)�？赊D債，與2019年浦發(fā)轉債發(fā)行規(guī)模一致。
根據興業(yè)銀行12月27日發(fā)布的公告，興業(yè)轉債網上中簽率達0.09857132%，僅次于今年2月發(fā)行的上銀轉債中簽率，接近一戶一簽。
包括興業(yè)轉債在內，今年以來，據統(tǒng)計，銀行轉債發(fā)行規(guī)模達1100億元，明顯高于去年，占可轉債總發(fā)行規(guī)模的近四成。接受第一財經采訪的業(yè)內人士表示，這側面反映了銀行資本補充壓力較大，尤其是核心一級資本補充。對于銀行來說，可轉債融資成本相對較低，且轉股成功后可直接補充核心一級資本，因而備受青睞。
中簽率創(chuàng)年內次高
臨近年末，轉債市場又熱鬧了起來，又一家銀行入場。12月27日，興業(yè)銀行發(fā)行的興業(yè)轉債啟動網上申購，因發(fā)行規(guī)模較大備受市場關注。
實際上，相比其他行業(yè)，銀行系轉債發(fā)行規(guī)模往往較大，這主要是由于監(jiān)管對轉債融資規(guī)模存在限制。根據相關規(guī)定，可轉換債券發(fā)行后，公司資產負債率不高于70%，且累計債券余額不超過公司凈資產額的40%�！坝捎阢y行凈資產規(guī)模較大，可轉債發(fā)行規(guī)模自然就上去了�！蹦侈D債投資經理對記者表示。
就申購情況來看，根據興業(yè)銀行當日晚間發(fā)布的公告，興業(yè)轉債網上向公眾發(fā)行規(guī)模為106.412億元，占本次發(fā)行總量的21.28%，網上中簽率達到0.09857132%，僅次于此前發(fā)行的上銀轉債中簽率（0.11%），實際配售10641202手（1手為10張，每張100元，頂格申購為1000手），本次網上有效申購戶數為10913075戶，接近一戶一簽，是今年可轉債打新的第二高中簽率，超出市場預期。
北京某資管機構投資經理庹忠梁對第一財經表示，“這可能是由于投資者考慮到興業(yè)轉債盤子大，轉股價值低，且行業(yè)短期上漲空間可能不大，因而上市價格可能不高，未獲得最高市場參與熱度�！�
公告還顯示，該轉債向發(fā)行人原普通股股東優(yōu)先配售227.1407億元，約占本次發(fā)行總量的45.43%；網下申購方面，最終向機構投資者配售規(guī)�？傆嫗�166.44732億元(16644732手)，占本次發(fā)行總量的33.29%，配售比例為0.09857131%。
截至2021年12月23日，該公司前三大股東福建省財政廳、中國煙草總公司、中國人民財產保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產品分別持股18.85%、5.34%和4.56%。
隨著申購結束，興業(yè)轉債上市時間將另行公告。市場對于其開盤首日價格預估普遍較為樂觀，天風證券研報此前分析稱，興業(yè)轉債規(guī)模較大，債底保護較高，平價低于面值，市場或給予50%的溢價，預計上市價格為113元左右；海通證券(600837)研報也認為，參考行業(yè)平價相近或債底相近的轉債，當前正股價及債底對應興業(yè)轉債上市價或在109～112元左右。
同時，從轉股價來看，興業(yè)轉債轉股價為25.51元，截至2021年12月28日收盤，興業(yè)銀行正股價格為19.04元，只有轉股價的74.64%，距離轉股價還有差距，當前轉股溢價率達33.98%。
“整體而言，存量銀行轉債目前的轉股溢價率相對較高�！扁罩伊簩τ浾叻Q，這與整個行業(yè)有關，也與當前監(jiān)管傾向于金融讓利實體的政策有關。比如今年上市的上銀轉債，當前溢價率達57.03%，基本上價格在債底附近。由此，預計興業(yè)轉債上市價格不會太高，當前轉債平價為74.64元，給予40%～50%的溢價率，上市價格大概在106～111元之間。
年內銀行轉債發(fā)行逾千億
除了興業(yè)轉債，今年已有4家銀行先后發(fā)行了可轉債，包括上海銀行、杭州銀行、蘇州銀行(002966)和南京銀行(601009)，發(fā)行規(guī)模分別為200億元、150億元、50億元和200億元，5家銀行合計發(fā)行規(guī)模達1100億元，遠高于去年的95億元。
“今年可以說是銀行轉債的大年，發(fā)行規(guī)模接近2019年的1360億元。”前述轉債投資經理對記者說，對于銀行而言，可轉債一方面可以補充核心一級資本，另一方面融資成本相對較低，因而較受青睞。
興業(yè)銀行此前發(fā)布的公告也顯示，在募集資金投向上，此次發(fā)行可轉債募集的資金，扣除發(fā)行費用后將全部用于支持興業(yè)銀行未來業(yè)務發(fā)展，在可轉債持有人轉股后按照相關監(jiān)管要求用于補充核心一級資本。
通常而言，銀行一級資本的補充依靠利潤留存、股權融資（增發(fā)、配股等方式）和可轉債轉股。其中，可轉債作為偏股權性質的再融資手段，與增發(fā)和配股之間存在替代效應。
有分析稱，近來銀行轉債擴容發(fā)行，或受兩方面的影響。一方面，2017年以來，再融資新規(guī)出臺，定增受限，監(jiān)管層鼓勵可轉債和優(yōu)先股等股債結合產品的發(fā)行；同年9月份證監(jiān)會對可轉債發(fā)行方式進行調整，將資金申購改為信用申購，引起投資者追捧；另一方面，資管新規(guī)下，銀行面臨表外資產回歸表內的壓力，同時，疫情以來金融加大了對實體經濟的支持力度，銀行資產規(guī)模增速加快，用利潤留存補充資本能力有限，資本金需求提升。
光大銀行宏觀分析師周茂華也表示，今年銀行可轉債發(fā)行規(guī)模大幅上升，與多重因素有關。隨著國內深化利率市場化改革，市場競爭加劇，宏觀經濟環(huán)境變化，國內監(jiān)管環(huán)境變化，部分銀行盈利增長放慢，不良處置壓力大，使其內源性利潤留存難以滿足部分銀行資本金補充需求，銀行“補血”需求旺盛，特別是中小銀行。
公告信息顯示，除了上述5家銀行外，今年重慶銀行、成都銀行、常熟銀行(601128)、齊魯銀行等也已公布可轉債預案。其中，成都銀行于12月27日晚間公告稱，已獲得了可轉債發(fā)行批文，發(fā)行面值總額80億元，期限6年。
盡管銀行可轉債發(fā)行火熱，但還需注意的是，銀行轉債轉股率并不高，因而從投資的角度看，銀行轉債的轉股價值優(yōu)勢較小。轉股價值代表著轉股能不能獲得很好收益，轉股價值越大，轉股收益就越大。一位券商轉債分析師對記者稱，通常而言，轉股價不能低于每股凈資產，而現在大部分銀行股價低于每股凈資產，所以初始轉股價值相對較低。
庹忠梁表示，銀行轉債轉股速度慢與正股相關。條款方面，銀行轉債沒有回售條款，相比其他轉債競爭力弱；波動性方面，銀行股波動率低，期權價值也相對較低，難以兌現；而當前市場環(huán)境較弱，銀行股的上漲預期較弱，政策方面也壓制了銀行利潤的提升，實現轉股可能需要更長時間；對于銀行來說，可轉債每年付息壓力較小，銀行更傾向于低息融資和補充一級資本，因此轉股意愿不強。
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