外部環(huán)境波動加劇 資本市場助力轉型

　　一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，將成為中國經濟崛起的強大后盾。

　　在外部經濟和政治環(huán)境波動增加的背景下，要挖掘中長期的經濟增長潛力，最關鍵的是進一步推進經濟轉型升級，通過增強中國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、高端制造能力，努力提升中國制造在全球產業(yè)鏈中的位置。資本市場在推動經濟轉型升級、實現高質量發(fā)展上大有可為。高效、多層次的資本市場可以承擔起為具備高風險特征的科技創(chuàng)新行業(yè)提供資金支持的重任。

　　2020年伊始，突如其來的新冠肺炎疫情打亂了全球經濟復蘇的節(jié)奏。中國憑借自身的制度優(yōu)勢，在短時間內取得了疫情防控的主動權，將疫情對人民生命健康的影響降到了最低，并以較快的速度實現了復產復工。但是，2月下旬開始，疫情在歐洲和美國快速擴散，并蔓延到拉美、非洲等發(fā)展中經濟體，全球經濟幾近停滯。

　　在兩個多月的社交隔離后，歐洲和美國的疫情已經得到了初步控制，新增感染人數、重癥病例數和死亡病例數趨勢性下降。歐洲和美國多個地區(qū)已經開始有步驟地復產復工，全球經濟有望逐步走出谷底。樂觀地看，主要經濟體的宏觀政策制定者充分借鑒了此前數次經濟和金融危機的經驗，在財政政策和貨幣政策上采取了史無前例的寬松措施，有助于全球經濟重啟后保持一定的需求強度，全球經濟長期陷入蕭條的概率較低。但是，在缺乏有效疫苗的情況下，社交隔離措施仍將長時間存在，疫情對很多服務業(yè)已經產生了不可逆轉的創(chuàng)傷。

　　對中國而言，除了經濟層面的不確定性之外，疫情還可能加速本已存在的逆全球化趨勢，構成地緣政治層面的不確定性。疫情在歐美國家暴發(fā)后防疫物資的短缺，促使一些國家考慮在國內重建關鍵民生產業(yè)的供應鏈，疫情導致的經濟困頓也可能再度激發(fā)一些國家的民粹主義和貿易保護傾向。逆全球化趨勢的加速和中美關系的再度緊張，不僅使得中國的外部環(huán)境更加嚴峻，同時也對全球經濟增長的遠期前景帶來壓制。

　　在外部經濟和政治環(huán)境波動增加的背景下，要挖掘中長期的經濟增長潛力，最關鍵的是進一步推進經濟轉型升級，通過增強中國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、高端制造能力，努力提升中國制造在全球產業(yè)鏈中的位置。我國已經成為唯一擁有全部工業(yè)門類的國家，但工業(yè)大而不強的特點依然存在，與歐洲、美國、日本等制造業(yè)強國存在一定差距。我國制造業(yè)和產業(yè)鏈優(yōu)勢更多體現在規(guī)模和布局等方面，在基礎研發(fā)、高端核心零部件、質量品牌等方面仍存在不少短板。在一些產業(yè)和領域，產業(yè)基礎（包括基礎研究）還很薄弱，關鍵核心技術受制于人，產業(yè)風險不容忽視。新冠疫情和美國對中國科技產業(yè)的打壓限制，將進一步推動中國在關鍵技術領域的追趕努力。今年政府工作報告提出“加快建設國家實驗室，重組國家重點實驗室體系，發(fā)展社會研發(fā)機構”，目的正是在于打破已有的實驗室分類體系，建立基礎研究、應用基礎研究、前沿技術研究融通發(fā)展的新體系，為建設科技強國提供有力支撐。

　　作為金融市場從業(yè)者，我們深刻地認識到資本市場在推動經濟轉型升級、實現高質量發(fā)展上大有可為。資本市場，特別是權益市場，作為直接融資的主要渠道之一，對于支持創(chuàng)新、科創(chuàng)具有獨特的作用。改革開放以來，我國的科技實力和高科技行業(yè)發(fā)展已經取得了長足進步，但在電子元器件、計算機、人工智能、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、軍工等部分關鍵行業(yè)仍存在明顯的短板。這些行業(yè)的發(fā)展不僅需要科技和研發(fā)能力的進步，也十分依賴于大規(guī)模長期資金的支持，相對于風險偏好較低的間接融資而言，高效、多層次的資本市場可以承擔起為具備高風險特征的科技創(chuàng)新行業(yè)提供資金支持的重任。

　　2018年11月，宣布在上交所新設科創(chuàng)板，科創(chuàng)板在半年左右的時間內快速落地，截至目前已有105家企業(yè)上市�？苿�(chuàng)板企業(yè)上市后普遍實現了充分換手和風險定價，運行總體平穩(wěn)、上市企業(yè)的硬科技含量比較充足，設立科創(chuàng)板以支持轉型升級、促進股市基礎制度改革的目的初步達到。在此背景之下，監(jiān)管層今年4月27日進一步推出創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案，參考了科創(chuàng)板的經驗但又形成一定的錯位競爭。截至目前，證監(jiān)會層面的主要規(guī)則征求意見結束，深交所表示創(chuàng)業(yè)板注冊制改革各項準備工作已基本就緒，交易所層面的業(yè)務規(guī)則已經上報，內部業(yè)務流程已經就緒，全市場技術準備即將完成，有市場人士預計深交所6月份就會開始受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請材料。

　　除了科創(chuàng)板的新設和創(chuàng)業(yè)板的改革之外，資本市場配合推進轉型升級實際上是一個系統性工程，需要多方面協調推進。2019年9月，證監(jiān)會發(fā)布了全面深化資本市場改革12條措施，從市場化、法治化的原則出發(fā)，目的是為了探索出一條既遵循成熟市場慣例又符合我國發(fā)展階段特征的資本市場改革發(fā)展之路。近期，金穩(wěn)委辦公室發(fā)布了11條金融改革措施，進一步加大金融市場的改革和開放力度。我們相信，一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，將成為中國經濟崛起的強大后盾，不僅可以為科技創(chuàng)新和轉型升級提供有力支撐，還可以為投資者提供良好的權利保障，創(chuàng)造豐厚的投資回報。

　　（作者系重陽投資總裁）