“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲(chǔ) 11萬(wàn)億結(jié)構(gòu)性存款迎強(qiáng)監(jiān)管

　　陳洪杰

　　[今年4月，結(jié)構(gòu)性存款共發(fā)行548只，平均預(yù)期收益率上限為4.22%，與3月份基本持平。]

　　2017年以來(lái)，同業(yè)空轉(zhuǎn)、非標(biāo)通道等業(yè)務(wù)受到嚴(yán)厲監(jiān)管，銀行存貸款業(yè)務(wù)受到不小的影響，加上負(fù)債荒并沒(méi)有改善，為了支撐存款規(guī)模，銀行另辟蹊徑，開(kāi)始發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款。

　　自此，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模突飛猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月末，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款總額達(dá)11.19萬(wàn)億元，今年前3個(gè)月新增1.57萬(wàn)億元。

　　然而，不少銀行為實(shí)現(xiàn)高息攬儲(chǔ)，發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款實(shí)為“假結(jié)構(gòu)性存款”，變相剛兌。不過(guò)，這一現(xiàn)象也將面臨嚴(yán)厲監(jiān)管。銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》(下稱(chēng)《通知》)，首次提出要排查結(jié)構(gòu)性存款：結(jié)構(gòu)性存款不真實(shí)，通過(guò)設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲(chǔ)。

　　“當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性存款雖然發(fā)展規(guī)模較快，但更多的是類(lèi)保本的假結(jié)構(gòu)，真結(jié)構(gòu)并不多見(jiàn)，監(jiān)管要發(fā)力治理，預(yù)計(jì)監(jiān)管細(xì)則將會(huì)出現(xiàn)�！币晃�銀行業(yè)分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　11萬(wàn)億結(jié)構(gòu)性存款多為假結(jié)構(gòu)

　　一般而言，結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計(jì)為“存款+期權(quán)”，基于嵌入的衍生品工具可劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品，形成“低風(fēng)險(xiǎn)低收益+高風(fēng)險(xiǎn)高收益”資產(chǎn)組合。

　　產(chǎn)品收益來(lái)源于兩部分：一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益，另一部分是與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)掛鉤的收益，能夠使存款人在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，在基礎(chǔ)收益之上獲得較高投資收益。

　　但在國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性存款中，不少是假結(jié)構(gòu)性存款。大部分銀行在其發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款中，在期權(quán)部分設(shè)置了不可執(zhí)行的行權(quán)條件，通過(guò)提高內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格將結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化成“類(lèi)固收產(chǎn)品”。

　　第一財(cái)經(jīng)記者走訪各大銀行理財(cái)發(fā)行銷(xiāo)售情況，不少銀行理財(cái)經(jīng)理表示：“盡管買(mǎi)，我們的產(chǎn)品是保收益的，無(wú)論是否行權(quán)，客戶都能拿到較高的收益。”

　　不過(guò)，當(dāng)下許多銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，無(wú)論是對(duì)標(biāo)國(guó)際黃金價(jià)格，還是掛鉤LIBOR等指標(biāo)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中觸發(fā)高收益的條件很容易達(dá)成，最后投資者都能夠獲得高收益。

　　然而值得注意的是，在這個(gè)過(guò)程中，吸引投資者的“高收益率”并不是通過(guò)掛鉤工具價(jià)格的波動(dòng)所獲得，而是銀行自身為投資者支付了這部分成本，并不符合投資者自負(fù)的原則，與結(jié)構(gòu)性存款最初的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念背道而行。

　　不過(guò)，由于這種假結(jié)構(gòu)性存款起購(gòu)金額較低，加上收益率相對(duì)較高，逐漸成為利率市場(chǎng)化過(guò)程中過(guò)渡期的暢銷(xiāo)品。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為9.62萬(wàn)億元，較2017年末的6.95萬(wàn)億元增長(zhǎng)了2.66萬(wàn)億元，增幅為38%。2019年3月末，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為11.19萬(wàn)億元，今年前3個(gè)月新增1.57萬(wàn)億元。

　　第三方數(shù)據(jù)顯示，今年4月，結(jié)構(gòu)性存款共發(fā)行548只，平均預(yù)期收益率上限為4.22%，與3月份基本持平；4月份到期的結(jié)構(gòu)性存款共634只，平均實(shí)際收益率為3.9%。

　　“假結(jié)構(gòu)性存款嚴(yán)監(jiān)管及利率市場(chǎng)化完成后，預(yù)計(jì)客戶投資需求將被普通存款替代，屆時(shí)普通存款上浮將不再有上限約束；大額需求也會(huì)有相應(yīng)更為透明、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品滿足。”中泰證券表示。

　　未來(lái)銀行吸儲(chǔ)可能出現(xiàn)分化

　　此次《通知》稱(chēng)，銀行機(jī)構(gòu)從股權(quán)與公司治理、宏觀政策執(zhí)行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置等五個(gè)方面開(kāi)展整治，并第一次在文件中提到對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管：指出結(jié)構(gòu)性存款不真實(shí)，通過(guò)設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲(chǔ)。

　　中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在當(dāng)下的過(guò)渡期內(nèi)，變相剛兌或者假結(jié)構(gòu)性存款、真高息攬儲(chǔ)等形式的產(chǎn)品還將在一定范圍內(nèi)存在；同時(shí)，因?yàn)榧夹g(shù)原因所導(dǎo)致的凈值型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)尚需時(shí)日，銀行理財(cái)規(guī)模仍有可能繼續(xù)萎縮。

　　而其中，中小型銀行仍為結(jié)構(gòu)性存款的主力。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，全國(guó)性大型銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.9萬(wàn)億元，占比為34.87%；全國(guó)性中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占比為65.13%。另外，3月末，大型和中小型銀行的結(jié)構(gòu)性存款占總存款的比重分別為4.43%和8.99%，分別較2月份下降了0.04個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　一位分析人士還表示，去年頒布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。短期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款是中小銀行負(fù)債端資金補(bǔ)充的重要手段，隨著對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管趨緊，不具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格的中小行或通過(guò)尋找與其他金融機(jī)構(gòu)合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的發(fā)行，“未來(lái)銀行在吸儲(chǔ)方面可能出現(xiàn)分化，部分中小銀行也可能會(huì)尋求其他方式，例如大額存單等作為過(guò)渡期保本理財(cái)?shù)奶娲�品�！彼�稱(chēng)。

　　不過(guò)，王軍認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的大方向是不變的。在資管新規(guī)時(shí)代，隨著商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，以及更多的專(zhuān)業(yè)化理財(cái)子公司成立，越來(lái)越多的個(gè)性化、定制化產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)，更好地滿足各類(lèi)客戶的多元化需求。